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最近，經(jīng)過大幅拉升之后，滬鋼高位波動明顯加大。當前，鋼市需求改善得到證實，疊加低庫存格局，鋼市做多熱情仍然高漲，但筆者認為鋼廠盈利能力大幅改善之后供給增長是大概率事件，而終端企業(yè)補庫意愿減弱，鋼市供應(yīng)偏緊局面將得到明顯改善，追漲滬鋼需謹慎。
　　鋼廠開工率穩(wěn)步提升
　　截至4月22日，樣本鋼廠開工率為78.5%，較去年同期86%仍然有較大差距。隨著鋼價上漲和鋼廠盈利日趨豐厚，目前鋼鐵企業(yè)采用一切辦法提產(chǎn)，產(chǎn)能利用率繼續(xù)提升是大概率事件。另外，隨著市場轉(zhuǎn)暖和資金流入，一些停產(chǎn)的小型鋼廠復(fù)產(chǎn)動力增強，整體產(chǎn)量料將維持增長之勢。
　　數(shù)據(jù)顯示，在鋼價持續(xù)上漲影響下，3月鋼鐵產(chǎn)量明顯增加。生鐵、粗鋼產(chǎn)量分別為6020萬噸、7065萬噸，同比分別增長2.2%、2.9%;全國粗鋼日均產(chǎn)量為227.90萬噸，比1—2月平均日產(chǎn)量增加26.12萬噸，增幅為12.9%。隨著鋼鐵企業(yè)復(fù)產(chǎn)、擴產(chǎn)，后期鋼鐵產(chǎn)量仍會保持較高水平。
　　需求改善力度受限
　　需求改善是此輪鋼價強勢上漲的重要因素。二季度往往是需求環(huán)比改善的季節(jié)，特別是3、4月環(huán)比改善特別明顯。截至4月22日，上海地區(qū)線材和螺紋鋼周度采購量達到2.9萬噸，達到近年來的高位水平。
　　同時，穩(wěn)增長政策拉動下游需求。據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，1—3月，全國固定資產(chǎn)投資同比增長10.7%，增速比1—2月加快0.5個百分點;全國房地產(chǎn)開發(fā)投資同比增長6.2%，比1—2月加快3.2個百分點;主要用鋼行業(yè)汽車和設(shè)備制造等行業(yè)工業(yè)增加值都出現(xiàn)正增長。可見，近段時間需求改善一方面是正常剛需釋放，另一方面是終端補庫啟動。
　　然而，當前，季節(jié)性因素對鋼價的支撐作用逐漸減弱，同時隨著鋼價大幅上漲，恐高心理導(dǎo)致終端企業(yè)采購趨于謹慎，后期需求端改善空間恐將受限。
　　低庫存格局有望結(jié)束
　　截至4月22日，螺紋鋼社會庫存為448萬噸，較前期高點下降200萬噸，同比降幅達到34%。鋼廠庫存方面，截至4月上旬末，重點鋼鐵企業(yè)鋼材庫存量1291萬噸，雖然較上一旬末增加85萬噸，增長7%，但是仍然處于近兩年來同期低位。從往年來看，隨著春季需求旺季結(jié)束，鋼材社會庫存下降速度會放緩。今年以來，隨著鋼企盈利好轉(zhuǎn)，社會資金開始逐漸流入鋼企，帶動鋼企復(fù)產(chǎn)，5月中下旬或者6月庫存量可能開始回升，屆時低庫存對鋼價的支撐作用將明顯減弱。
　　總體來看，隨著盈利大幅改善，鋼企逐步復(fù)產(chǎn)將加大未來供應(yīng)壓力。在需求釋放力度有限以及低庫存格局或改變的情況下，鋼價反彈空間恐將受限。建議關(guān)注鋼廠產(chǎn)能利用率提升進度，投資者可考慮高位布局空單。